“双碳”目标下投资中需要关注碳排放

企业为追求自身利益最大化，倾向于将企业所产生的负面外部性转嫁给社会，以获取更多利润。同时，由于可再生能源、能效、零碳技术和储能技术等碳中和相关投资具有外部性，导致企业自发性投资动机较弱。

而对于市场投资而言，传统的金融投资并不会将低碳投资作为投资约束或者投资限制。传统投资会选择盈利能力更好的企业，这些企业往往就是将其所产生的负外部性转嫁给社会从而实现更多利润的企业。这导致了低碳企业无法获得投资，进一步削弱了企业自发性投资碳中和的动机，而市场投资对于低碳投资的忽视，也会让碳中和资金缺口的问题无法得到解决。

要想顺利实现“双碳”战略目标，仅仅依靠绿色信贷、绿色债券等传统金融工具是无法解决资金缺口问题的，只有对碳排放权进行重新定价，才能够让投资者在投资中考虑碳排放的价值。以我国的碳排放权交易市场为例，它利用碳配额的资源分配来减少碳排放，是市场化的节能减排方式，同样的思路可以用于二级市场，只有将碳排放权作为投资约束条件，才能促进企业和市场对“双碳”目标进行投资。

如何将碳排放纳入投资组合

对于如何将碳排放纳入投资组合，我们可以参考ESG指数的构建方法。目前我国市场11只ESG基金采取的投资策略主要有

（1）运用负面剔除策略，剔除涉及重大争议事项的公司

（2）选取相关指标建立ESG评分体系，综合衡量企业环境、社会、公司治理方面的ESG评级或分数，优选得分排名靠前的股票；

（3）关注ESG的同时仍然非常重视基本面分析框架，或按照基本面指标单独进行筛选，或将基本面指标和ESG指标整合到一起进行综合评分，或两者兼而有之。碳排放可以建立类似的评分体系，对其纳入投资组合设立一个评判标准。

汇添富的碳排放产品实践：中证上海环交所碳中和指数基金

汇添富已向证监会申请开发基于中证上海环交所碳中和指数的ETF产品。该指数深度绑定“双碳”战略，一方面给二级市场投资者提供了投资直接“双碳”战略的途径，帮助投资者享受碳排放权的重新定价的动态收益；另一方面能够引导深度低碳领域高速发展，促进高碳减排领域加速减排进程，吸引市场资金和企业自发投资，弥补“双碳”战略资金缺口，具有重要的战略发展价值。为了根据碳排放权重新对相应上市公司进行估值，汇添富拟开发基于该指数的ETF产品，根据碳排放权选择了投资标的，为基民和机构投资碳中和领域提供了途径，同时引导企业和市场对碳中和领域进行投资填补资金缺口。

中证上海环交所碳中和指数从沪深市场中选取清洁能源、储能等深度低碳领 域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计 100 只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司 证券的整体表现。

该指数的编制方法如下：

1、样本空间：同中证全指指数的样本空间；

2、可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%；

3、选样方法：

(1)对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，在各中证一级行业内剔除中证ESG得分位于后10%的证券; 

(2)从剩余证券中，选取深度低碳和高碳减排两大领域的上市公司证券作为待选样本;深度低碳领域:清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等;高碳减排领域:火电、钢铁、建材、有色金属、化工、建筑等;

(3)基于碳中和行业减排模型，计算深度低碳领域碳中和贡献度W1和高碳减排领域碳中和贡献度W2，不同年份两大领域碳中和贡献度得分见附表; 根据上述两大领域碳中和贡献度得分，分配指数深度低碳领域样本数量N1 和高碳减排领域样本数量N2: 

在两大领域中，分别按向下取整原则平均分配各子领域样本数量，并做进一步调整使得两大领域获配样本数量维持N1与N2不变;

(4)对深度低碳领域的待选样本，在各子领域中分别按过去一年日均总市值由高到低排名选取对应数量样本;对高碳减排领域的待选样本，在各子领域中 分别按上海环交所上市公司碳减排综合评分由高到低排名选取对应数量样本。合计选取100只证券作为指数样本。 

目前的100只成分股，65只来自深度低碳领域，35只来自高碳减排领域；前十大权重股中，5只来自深度低碳领域，5只来自高碳减排领域。其中部分成分股会发行年度ESG报告，以第一权重股宁德时代为例，宁德时代在2021年践行低碳理念，单位产品碳排放量较上年降低10.33%。

自2017年6月30日至2022年4月30日，SEEE碳中和指数实现了79.81%的收益率，年化收益率约为12.68%，业绩可观，实现了社会效益和投资收益的双丰收。

图1 SEEE碳中和指数

数据来源：中证指数，数据区间为2017.6.30-2022.04.30

社会影响

发展绿色金融对于我国来讲意义重大：一方面，发展绿色金融是实现经济绿色复苏的必然选择，是实现我国绿色低碳转型目标的有力举措;另一方面，发展绿色金融是在国际环境复杂多变形势下开展国际合作的全新方式，也是推动构建国内国际双循环新发展格局的有效手段。

对于绿色基金产品而言，在“可持续发展”和“五位一体”的战略布局的大背景下，绿色投资基金产品通过专业化资产配置、构建的投资组合，可以获取长期价值增长，并与绿色行业同发展。

我国绿色基金市场正在爆发出巨大的潜力，近年来ESG主题投资基金规模不断扩大，绿色投资渗透进资管业务中且前景明朗。我国正在积极构建绿色金融体系的政策，加快发展绿色基金市场。