在全球应对气候变化的背景下，转型金融在推动经济社会低碳转型过程中发挥着关键作用，各国加速构建转型金融政策框架与市场体系。我国在人民银行等金融管理部门推动下，在金融机构层面形成了诸多实践。产品创新是转型金融发展的重要方面，本文旨在梳理国内外转型金融产品与工具创新，以期为我国金融机构扩大低碳转型资金供给提供参考。

一、国外转型金融产品与工具

（一）发展现状

国际转型金融市场起步较早，转型债券、转型信贷市场已经初具规模，主流的转型金融产品包括可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）、转型债券等产品。一般而言，国外成熟的转型金融产品设计主要包括转型目标嵌入、融资成本调整、项目认证评估等核心机制要素。

在转型目标设定方面，一般高于企业所在部门既定标准，转型金融产品设计具有一定的挑战性。例如，墨西哥水泥厂商西迈克斯（CEMEX）将关键绩效指标（KPI）设定为每吨水泥二氧化碳排放量和清洁能源使用比例，可以被客观量化，且符合水泥行业脱碳路径；将可持续发展绩效（SPT）设定为与2020年相比，2025年、2030年每吨水泥二氧化碳排放量分别降至 520千克、475千克，与《巴黎协定》保持一致。

在融资成本动态调整机制方面，融资成本随着可持续发展目标实现情况而动态调整，实行双向利率挂钩机制。例如，法国巴黎银行为西班牙电信运营商摩联集团（Másmóvil）提供的17亿欧元的SLL，将ESG评分作为KPI，贷款利率采用双向调整机制——若评分恶化，贷款利率将上15个基点；否则，利率将下降15 个基点。

在转型项目认证评估上，国际上通常的做法是融资人应在产品发行时明确披露转型产品定义、转型目标遴选依据（相关性、稳定性、可靠性）、转型目标测算方法与评估频率、融资成本的动态调整机制，评审机构针对KPI及SPT设计的合理性以及执行情况等方面作出认证评估，目前多选聘在国际绿色可持续融资市场展业经验丰富的审计机构和独立第三方可持续评估机构。

（二）产品与工具创新

除可持续发展挂钩债券和可持续发展挂钩贷款等相对较普遍的转型金融产品外，国际转型金融市场还涵盖了若干创新型产品和工具，例如转型基金、可持续挂钩衍生品（SLDs）、ESG挂钩现金账户、结合绿色贷款与碳信用的综合脱碳融资解决方案等。

1.转型基金

针对公正转型和中小企业群体，部分多边国际机构和银行通过设立转型基金的方式提供转型资金支持，如欧盟公正转型基金、美国公正转型基金、韩国气变行动基金等。

表1  转型基金案例

资料来源：根据公开资料整理

2.可持续发展挂钩衍生品（SLDs）

可持续发展挂钩衍生品（Sustainablity-linked Derivatives, SLD），是在传统衍生工具的背景下创造与ESG挂钩的衍生品，国际上常见的包括可持续发展挂钩的利率互换、可持续发展挂钩的外汇衍生品等。

表2  可持续发展挂钩衍生品案例

资料来源：根据公开资料整理

3.ESG挂钩现金账户

2024年，渣打银行推出渣打银行ESG挂钩现金账户，将ESG相关的现金账户，与传统企业银行服务、永续发展措施结合，将账户的信贷利率、费用定价与企业ESG指标挂钩，直接为公司永续发展的目标创造诱因，促使企业付诸实际行动，而非流于空谈。该账户包括可持续账户，它允许保留现金以维持日常流动性，同时使用盈余现金来支持有助于实现联合国可持续发展目标的活动，可持续贸易融资，旨在帮助客户实施更可持续的实践，以及可持续金融机构贸易贷款，提供流动性以支持与可持续发展相关的贸易流动。在新现金账户下奖励的 ESG 目标将基于与客户业务相关的重大 KPI，并要求目标相对于外部基准、同行和客户以前的表现具有雄厚的水平。新的 ESG 挂钩现金账户将在中国香港和新加坡作为试点推出，并逐步在渣打银行的各个市场推出。

4.“绿色贷款+碳信用”的综合脱碳融资解决方案

华侨银行与弗雷泽中心点信托基金（FCT）合作，推出了“绿色贷款+碳信贷”的融资方案。该融资方案旨在支持脱碳项目和能源效率提升，为客户在减排方面的融资需求提供全面支持。绿色贷款部分将用于成熟设施的再融资、实施脱碳项目（如能源高效技术采购）以及一般公司用途，资金专门投向低碳项目，帮助客户有效减少碳足迹，如为甘油矿1采购高效能源技术和其他一般公司目的。同时，碳信用部分这些碳信用额通过OCBC的排放交易平台获得，通过购买Verra或Gold Standard认证的自然基碳减排项目，用于抵消与绿色贷款融资相关的排放，解决客户不可避免的范围1、范围2以及与能源相关的范围3的剩余排放。该方案目前已在新加坡房地产领域有所应用。

二、我国转型金融产品和工具市场与创新

（一）发展现状

从产品类别来看，我国现阶段转型金融产品主要以转型类债券和转型贷款为主，而债权类产品占比更高。债券类产品以转型债券（TB）、可持续发展挂钩债券（SLB）、低碳转型挂钩债券（LCTB）为主。截至2024年11月末，我国境内市场累计发行专门支持转型的债券1926.36亿元。其中，可持续发展挂钩债券1240.01亿元、低碳转型挂钩债券486.37亿元、低碳转型债券145.68亿元和转型债券54.3亿元。但相比而言，中国转型金融市场尚处于发展初期，依然远落后于绿色金融市场规模。从债券结构来看，最主要的行业类型为电力、热力、燃气及水生产和供应业，以及制造业；挂钩类债券的浮动利率基本在5bp至10bp之间，少数为15bp或20bp。

转型贷款方面，由于目前无官方统一的转型贷款统计，但多家银行已经落地了相关实践，在产品设计方面呈现两大核心特点。一是覆盖行业范围逐步扩大且地域产业特点明显。当前，我国国家层面和地区层面均在积极推动转型金融标准落地实践，国家层面首批四项转型金融标准正在多地试用，地方层面也有20余项转型金融标准出台，覆盖建材、化工、农业、造纸、有色、钢铁、陶瓷等高碳行业。各地对照研究行业转型金融标准，通过梳理辖内符合相关转型金融标准项目，探索落地转型信贷产品，如中国人民银行河源市分行落地钢铁企业转型金融贷款、兴业银行乐山分行落地茶园及柑橘园的水肥一体化建设项目贷款等。二是关键绩效指标设置更加多元化。所挂钩的指标不仅涵盖了项目的完成进度，还深入到了融资主体自身的绿色发展战略规划中，特别聚焦于碳减排成效、新能源发电装机规模、绿色建筑效能、生态恢复效果等一系列环境绩效领域，并从关联能效指标逐步转向关联碳减排及碳排放指标来安排更多贷款，增强了产品的约束力。

表3  部分转型贷款产品创新案例

资料来源：根据公开资料整理

（二）产品与工具创新

在地方陆续推出转型金融标准之后，部分银行开始试水信贷保险等产品，并有地区创新推出“银行+保险”联动的融资模式；此外，金融机构也在尝试探索和创新其他类型转型金融产品，诸如绿色转型基金、转型信托、碳金融等更为多元化的转型金融工具。

1.公正转型贷款

公正转型是发展转型金融的一个重要方向。山西省作为我国重要的资源型地区、我国煤炭大省，煤炭产业上下游涉及的就业岗位和人数规模十分庞大，高碳行业低碳转型过程中必然会造成员工岗位与技术需求的变化，公正转型是该地区转型过程中不容忽视的难题。中国邮政储蓄银行在山西省大同市落地公正转型贷款。

该笔公正转型贷款发放对象是晋能控股煤业集团有限公司，贷款金额为1亿元。该公司以煤炭生产和火力发电为主业，贷款中的部分资金将在公司低碳转型发展过程中用于为员工提供轮岗培训、操作资格培训等，以提升员工专业技能、劳动水平、就业能力，从而实现劳动力的公正转型。

2.“银行+保险”产品模式

作为企业低碳转型的重要支撑工具，保险产品通过其独特的风险保障功能发挥着关键作用。一方面，保险机制能够为企业采用创新低碳技术提供风险缓释，降低技术应用过程中的不确定性；另一方面，保险产品通过构建风险分担机制，为金融机构参与转型金融提供了“安全垫”，有效增强了市场主体的参与意愿。这种双重功能使保险成为连接技术创新与金融支持的重要纽带，在推动企业绿色转型过程中扮演着不可或缺的角色。

表4  部分“银行+保险”类转型产品案例

资料来源：根据公开资料整理

3.其他转型金融产品和工具

除了债务型金融工具以外，我国金融机构也在尝试更加多元化的转型金融工具，如“昆仑石油金融大厦碳中和改造行政管理服务信托”，为楼宇提供碳中和改造的绿色服务信托。而保险业在支持应对气候变化和低碳转型方面也发挥着越来越重要的作用，如为推动钢铁行业、有色金属行业、建材行业、石化化工行业节能改造提供保险保障；为降碳改造、能效提升改造等提供保险保障；为楼宇低碳改造提供保障保险。在“碳达峰、碳中和”目标、全面推进经济社会低碳转型背景下，以低碳转型为主题的创新型理财产品正成为理财子产品创设的新方向，如光大银行阳光理财·低碳公益理财产品等。

表5  其他转型金融产品案例

资料来源：根据公开资料整理

三、小结

总体来说，中国转型金融产品种类还单一，但在积极进行创新化探索。各行业的低碳转型之路各具特色，因而其转型所需的融资条件也各不相同。在同一行业内，不同企业因发展阶段、企业规模、能耗效率及碳排放状况的差异，其转型融资需求同样呈现出多样性。鉴于此，金融机构应当针对不同行业和企业的多元化融资需求，创新设计专门化、差异化的转型金融产品。在现有绿色金融产品的基础上，进一步丰富产品线，包括转型贷款、转型基金、股权融资工具、转型信托产品以及转型保险产品等。同时，应积极发展支持转型项目的股权投资基金和并购基金，并激励私募股权公司、风险投资机构等参与转型金融领域。通过构建一个包含多个层次的转型金融产品体系，为碳排放密集型行业的低碳转型活动提供有力支持，全面满足其转型过程中的融资需求。