行业低碳发展 | 金融支持CCER项目实践研究
随着“双碳”目标的纵深推进，全国温室气体自愿减排交易市场（以下简称“CCER市场”）稳步重启并有序扩容，成为我国碳市场体系的重要补充，更是生态资源价值化和企业低碳转型的核心载体。不同于传统产业项目，CCER项目涵盖林业碳汇、新能源开发、工业节能改造、废弃物资源化利用等多个领域，具有生态属性强、开发周期长、前期投入大、政策关联度高的特征。长期以来，部分CCER项目，尤其是林业碳汇、农业减排等项目，受开发周期长、收益实现滞后、现金流稳定性不足等因素影响，面临突出的融资约束问题。金融作为资源配置的核心工具，是激活CCER市场活力、赋能“双碳”目标落地的关键抓手。近年来，各类金融机构持续深耕碳金融领域，落地一系列创新产品与服务模式，积累了实操经验。本文梳理了金融支持CCER项目的实践案例，剖析行业现存堵点，探索高质量发展路径，以期为金融机构创新服务、企业盘活碳资产、行业完善配套体系提供参考。
一、金融赋能CCER项目的核心价值
CCER项目依据生态环境部发布的《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》进行管理，各类社会主体需按照已发布的方法学，自主自愿开发温室气体减排项目。截至2026年1月底，已累计发布18项方法学，涵盖《温室气体自愿减排项目审定与减排量核查实施规则》规定的16个专业领域中的7个领域。
表1 CCER项目方法学
二、金融支持CCER项目典型案例
自CCER市场重启以来，各类金融主体持续创新，结合CCER项目特性迭代产品体系，形成碳资产质押融资、挂钩贷款、挂钩债券、碳保险等方式。
（一）碳资产质押融资
碳资产质押融资是目前应用较多的金融服务模式，其核心逻辑是企业以已备案的CCER现货减排量或项目未来可产生的碳汇收益权作为质押标的，向金融机构申请授信贷款。目前，地方银行与全国性银行均已形成标杆案例。例如，九江银行针对2.08万亩林业碳汇项目，以未来碳汇收益权为唯一质押标的，为当地林业企业发放300万元专项贷款，助力林业CCER项目开发运营
表2 CCER碳资产质押融资案例
（二）可持续挂钩贷款
可持续挂钩贷款聚焦项目开发、审定、核查、备案全流程，将贷款利率、授信额度与项目开发成果及减排量备案数量直接挂钩，实现金融服务与项目进度的深度绑定，既保障前期开发资金，又通过利率激励引导企业规范开发。目前已经落地多个全国首单案例，例如兴业银行成都分行落地全国首笔CCER开发挂钩贷款，为金堂林业企业发放1000万元专项贷款，专项用于CCER项目开发，贷款利率随项目备案成果动态调整；其哈尔滨分行落地全国首笔“CCER审定核查双挂钩贷款”，为黑龙江森工企业授信1000万元，精准覆盖项目审定、核查及减排量备案全流程资金需求，大幅降低企业前期开发的资金压力。此外，工商银行北京分行创新碳排放配额和CCER碳自持双挂钩贷款，为碳资管企业提供低利率信用额度。
表3 CCER挂钩贷款案例
（三）可持续挂钩债券
针对周期长、投资规模大的CCER标杆项目，有主体发行与CCER挂钩的债券产品，通过债券市场直接融资，拓宽项目中长期资金来源。此类债券的核心特点是融资成本低、期限匹配度高、资金用途专一，债券利率与项目CCER减排量开发、交易成果挂钩，项目生态效益越好，融资成本越低。例如，国家电投发行首单CCER挂钩债券，规模20亿元，利率较普通债券降低28BP。
表4 挂钩债券案例
（四）碳保险
碳保险是绿色保险的重要组成部分，为碳市场参与主体提供多样化的风险保障，涵盖林业碳汇损失、碳排放成本、碳资产损失以及碳配额质押等多种场景。例如，中国太保产险推出全国首单CCER造林碳汇损失保险，为贵州省江口县CCER造林碳汇项目提供风险保障，保障因灾害、病虫害等导致的碳汇损失；人保财险推出全国首单CCER减排量损失保险，为清洁能源项目在开发运营过程中的CCER减排量损失提供保障。
三、金融支持CCER项目发展的现存痛点
尽管行业已经积极探索了一些金融服务模式，但在市场实操中，估值风控、市场配套、主体认知等方面仍存在短板，制约了金融赋能CCER行业的深度与广度。
一是CCER项目收益预期存在较大不确定性。CCER项目收益主要来源于减排量签发及后续市场交易，其实现程度受减排量核证、项目审定、签发进度以及市场价格波动等多重因素影响。由于项目最终能否成功签发、签发时间及交易价格均具有较强不确定性，未来收益水平和现金流稳定性难以准确预测。此外，部分项目还面临自然灾害、设备故障及运营中断等风险，可能导致实际减排量低于预期，进一步影响项目收益实现。
二是碳资产估值和风险管理机制仍有待完善。CCER项目价值受政策环境、市场供需关系以及减排量备案核证进展等因素影响较大，碳资产价格波动性较强。当前市场尚未建立统一、成熟的碳资产估值体系，碳资产价值评估缺乏标准化依据，一定程度上制约了交易和融资活动开展。同时，CCER质押融资后的处置、流转和变现渠道仍不完善，相关违约处置机制尚不健全，对金融机构的风险识别与管理能力提出了更高要求。
三是市场流动性不足制约碳资产价值实现。目前CCER市场整体仍处于发展培育阶段，交易规模和市场活跃度相对有限。市场参与主体以机构投资者为主，参与结构较为单一，价格发现机制尚未充分形成。与此同时，市场交易仍以现货交易为主，远期、期权、资产证券化等衍生金融工具发展相对滞后，碳资产的流动性和金融属性尚未得到充分发挥，制约了其价值释放和融资功能实现。
四、推动金融支持CCER项目高质量发展的建议
针对上述CCER项目融资和金融支持过程中存在的收益不确定、估值体系不完善以及市场流动性不足等问题，可从以下几个方面推动金融支持CCER项目高质量发展。
一是完善CCER收益保障机制，增强项目融资可获得性。加快构建多层次风险分担机制，一方面，探索推广CCER减排量损失保险、碳汇损失保险等创新保险产品，为项目减排量未达预期提供风险保障；另一方面，鼓励政府性融资担保机构等参与项目风险共担。
二是健全碳资产估值与风险管理体系，夯实金融服务基础。推动建立碳资产估值体系，形成较为统一的估值方法和定价参考标准。项目开发主体加强碳资产评估、核查认证和信息披露能力建设，提高碳资产价值透明度和可比性。同时，引导金融机构建立适应碳资产特点的风险管理框架，提高金融支持CCER项目的专业化水平。
三是支持金融机构丰富碳金融产品体系，拓宽碳资产价值实现路径。支持开展CCER质押融资、碳收益权融资、绿色债券、绿色REITs等创新实践，探索将未来碳收益纳入项目现金流评价体系。对于具备稳定减排预期和较高市场价值的项目，可研究开展碳资产证券化试点，提高碳资产流动性和融资能力。
四是提升CCER市场流动性，增强碳资产金融属性。适时纳入多元化市场参与主体，提升市场活跃度和价格发现效率。在风险可控前提下，逐步研究和丰富远期、掉期等风险管理工具，增强市场定价和风险对冲功能。
供稿：ESG投资研究中心
