针对目前绿色金融产品投资结构单一、且投资标的主要集中于债权类资产的问题，汇添富与国内ESG权威评级机构合作，结合绿色投资理念和自身股票投研能力，开发了汇添富ESG评级体系和ESG产品线。

汇添富设计的主要投资于ESG主题股票的ESG产品，在可持续发展的投资理念下，基于深入的企业基本面分析，通过系统化评估方法精选出ESG特征突出的企业进行投资，在严格控制组合风险的前提下，力争实现组合资产的中长期稳健增值。ESG产品主要采用负面筛选、正面筛选及ESG整合等ESG投资策略，在ESG股票池中筛选具有超额收益的个股。

ESG投资在新兴市场的投资中表现突出，以MSCI新兴市场ESG领先指数为例，其表现明显优于MSCI新兴市场指数，年化超额收益显著且波动率较低。负面剔除机制的存在，可有效规避新兴市场的长尾风险，ESG产品的设立有助于提升在新兴市场投资的超额收益。

以我们设计的某ESG产品投资方案为例：

投资策略

综合不同行业的特征属性，从环境、社会、公司治理三个维度对投资标的ESG重要实质性议题进行综合评估，实现对所投资标的的ESG定量和定性评价,筛选ESG评分较高的股票作为ESG风格池，在ESG风格池中进行主动投资。 

（一）ESG主题股票的界定和个股投资策略

1．ESG主题股票的界定

本产品在投资过程中，除依靠传统财务指标，亦将环境（Environment）、社会（Social）以及治理（Governance）三因素纳入投资决策，综合评估企业在促进经济可持续发展、履行社会责任及实现公司高效治理方面的积极作为，重点关注企业是否具备长期可持续成长的能力，体现了长期价值的投资理念。本产品的ESG评价体系包括以下三部分内容： 

（1）环境(E)

环境是指公司应当提升生产经营中的环境绩效，降低单位产出带来的环境成本。主要参考指标包括但不限于：

环保目标及政策：排放目标及能源使用效率目标、可再生能源政策、环境保护费用支出；

环保负面事件：是否有环保负面事件； 

资源强度及效率：能源消耗、可再生能源； 

废物及排放水平：总温室气体排放、总废物、废物循环。

（3）社会(S) 

社会是指公司应当坚持更高的商业伦理、社会伦理和法律标准，重视与外部社会之间的内在联系，包括人的权利、相关方利益以及行业生态改进。主要参考指标包括但不限于：

员工发展及多样化：员工流动情况、员工报酬、女性员工及女性管理人员、培训发展政策、灵活工作制政策；

上下游供应链及客户利益：客户利益政策、供应链政策、数据隐私政策；员工健康安全：工伤率、员工定期体检/人身保险； 

社会贡献：缴纳企业所得税、慈善事业发展状况。 

（3）公司治理（G） 

公司治理是指公司应当完善现代企业制度，围绕受托责任合理分配股东、董事会、管理层权力，形成从发展战略到具体行动的科学管理制度体系。主要参考指标包括但不限于：

商业道德：贿赂与腐败政策、财务报表审计； 

董事及管理层：管理层利益协调、高管考评及激励机制、董事会成员结构、高管人员报酬占总薪酬比例、管理层成员结构；

公司经营战略及措施：关联交易情况、未来总体战略规划、对下一年度经营的定量预测；

股东利益：股东分红、股东权利； 

信息披露透明度：信息沟通一致性、信息披露及时性。

2．ESG主题股票精选策略

本产品主要采用负面筛选、正面筛选及ESG整合等ESG投资策略。

（1）负面筛选 

负面筛选即排除不满足ESG要求的投资标的。本产品将密切关注上市公司的可持续经营发展状况，对上市公司进行环境、社会、公司治理（ESG）三个维度评估，并将ESG评价情况纳入投资参考，剔除有ESG重大瑕疵的股票。 

（2）正面筛选 

正面筛选主要采用“自下而上”的投资方法，精选ESG特征突出且具有持续成长潜力的企业进行投资，初衷是在保证投资财务绩效目标的基础上实现优化ESG绩效。本产品将基于管理人自主建立的 ESG 评价体系对行业内企业的财务和ESG指标进行综合考量，考量的维度包括气候变化、资源利用、环境管理、供应链管控、产品安全、社会责任、公司治理、董事会结构等ESG各方面重要实质性议题，进而筛选出具有中长期投资价值的企业进行投资。

（3）ESG整合策略 

ESG整合策略是将环境、社会和公司治理等的风险和机会系统化地融入到传统的财务和估值分析过程中。本产品将综合考虑投资标的的财务、非财务、非结构化等信息，考虑不同行业的行业特征，重在运用ESG因素分析公司的盈利能力及战略前景，提升企业的财务分析能力，便于界定目标公司未来的市场竞争地位。

ESG主题股票池的构建

为保证本ESG主题产品的可评价性和可比较性，本产品在国内外ESG权威评级机构评估数据库的基础上，结合汇添富自建的ESG评级体系，选取综合评分在一定分数以上的股票，构建ESG主题股票池。本产品80%以上的股票资产将投资于该股票池中的股票。

本产品构建ESG股票池的方法如下：

（一）以权威的外部ESG评级库为依托，全面比较各评级库的特点

表1商道融绿、中证指数和MSCI的ESG评级库比较

相比海外机构，境内评级机构对A股的ESG研究覆盖更广。以商道融绿为例，拥有ESG评分的A股数量达到800只，而彭博、MSCI的覆盖数分别为577和547只。此外，商道融绿覆盖的股票自由流通市值（24.1万亿）也超过彭博、MSCI两家海外机构。

图1：商道融绿与彭博、MSCI的A股ESG评分覆盖情况

数据来源：商道融绿、彭博、MSCI，截止2020年

（二）管理人自主ESG评价体系作为本产品的积极补充

考虑到第三方评价体系与管理人自建体系在覆盖度和侧重点等方面的差异，为更好地发挥管理人的主动投资能力，我们建议本产品可将不超过20%的股票资产投资于管理人认为符合ESG理念，但未纳入主题股票池的股票。

汇添富作为最早加入UNPRI的基金管理人之一，已经建立了自主的ESG评估数据库和评价体系，不仅综合考虑了上市公司的财务、非财务、非结构化等信息，还考虑了不同行业的行业特征，融入了行业研究员对覆盖行业和公司的深入理解。我们纳入汇添富ESG评价体系，将更有效地为实现投资目标保驾护航。

（三）ESG主题股票池能较好的满足本产品的投资需求

为了方便后面的数据分析，这里我们仅以商道融绿的数据作为分析样本。

本产品将选取商道融绿ESG总评在50分以上的股票，构建ESG主题股票池。初选股票池包含324只股票，自由流通市值合计12.9万亿，具备较大的市场容量，可投资性强。

同时，与国内主流的ESG宽基指数相比，本产品主题股票池的商道融绿ESG评分整体更高，组合加权分数为57.0，更加符合本产品的主题投资需求。

商道融绿ESG总评分布

图2 商道融绿ESG总评分布

数据来源：商道融绿，截止2020年

表2 ESG主题股票池与ESG宽基指数的商道融绿ESG评分对比

数据来源：Wind，ESG主题股票池的加权方式为自由流通市值加权，未评分股票记为0

业绩表现

考虑到沪深300ESG基准指数的基日为2017年6月30日，我们从该日起对ESG主题股票池和沪深300指数、沪深300ESG基准指数进行回测。ESG主题股票池的区间年化收益率为9.81%，略高于沪深300指数和沪深300ESG基准指数。从风险指标看，ESG主题股票池的年化波动率和最大回撤均低于沪深300指数和沪深300ESG基准指数。因此ESG主题股票池有更高的夏普比率和卡玛比率，整体表现优于沪深300指数和沪深300ESG基准指数。

从历年涨跌幅情况看，由于以白酒为代表的消费行业股票在2019年至2020年获得了较大幅度的上涨，ESG主题股票池在这两年的收益率落后于沪深300指数和沪深300ESG基准指数。由于今年以来消费行业股票的回撤，以及中小市值风格股票更为优异的表现，ESG主题股票池获得了0.3%的收益，而同期沪深300指数和沪深300ESG基准指数收益率分别为-5.1%和-6.6%。

ESG主题股票池与沪深300指数、沪深300ESG基准指数的涨跌幅

图3 ESG主题股票池与沪深300指数、沪深300ESG基准指数的涨跌幅

数据来源：Wind，数据区间为2017.6.30-2021.11.26

表3 ESG主题股票池与沪深300指数、沪深300ESG基准指数的风险收益比较

数据来源：Wind，数据区间为2017.6.30-2021.11.26

表4 ESG主题股票池与沪深300指数、沪深300ESG基准指数的历年涨跌幅

数据来源：Wind，数据区间为2017.6.30-2021.11.26

产品ESG评分

同时，与国内主流的ESG宽基指数相比，本产品主题股票池的商道融绿ESG评分整体更高，组合加权分数为57.0，充分体现了本产品的绿色金融属性。 

表5 ESG主题股票池与ESG宽基指数的商道融绿ESG评分对比

数据来源：Wind，ESG主题股票池的加权方式为自由流通市值加权，未评分股票记为0